??6月3日，合生創(chuàng)展集團有限公司（合生創(chuàng)展00754.HK）錄得了3.13%的漲幅，報收39.5港元，創(chuàng)下歷史新高。2020年1月10日，朱桔榕獲任合生創(chuàng)展董事會主席，當天的收盤價是7港元，以此計算，上任不足1年半，合生創(chuàng)展的股價已經(jīng)漲了464%，堪稱地產(chǎn)股中的大牛股。

??據(jù)了解，朱桔榕上任沒多久，合生創(chuàng)展便將股權(quán)投資列為主要業(yè)務(wù)板塊。1年多來，合生創(chuàng)展陸續(xù)投資了平安保險、平安健康醫(yī)療、匯豐控股、中國移動、小米集團等藍籌股，收益頗豐。2020年，該公司錄得了約194.4億港元的凈利潤，其中有74億港元是股權(quán)投資業(yè)務(wù)貢獻的。而且，這個業(yè)務(wù)板塊的凈利率高達92%。

??朱桔榕對新業(yè)務(wù)期望頗高，曾表示希望未來在資本、收益和利潤結(jié)構(gòu)上，住宅地產(chǎn)、商業(yè)地產(chǎn)、股權(quán)類投資能夠各占三分之一，實現(xiàn)合生創(chuàng)展從“雙輪驅(qū)動”到“三足鼎立”的轉(zhuǎn)變。香港某投行人士表示，來自股權(quán)投資的高收益是支撐該公司股價持續(xù)走高的重要因素?！捌甙四昵暗禺a(chǎn)商也有過一輪多元化投資，當時市場多是負面評價，現(xiàn)在又不一樣了，畢竟地產(chǎn)已經(jīng)沒有太多增量空間?！敝皇?，股權(quán)投資更考驗專業(yè)能力以及盈利能力的持續(xù)性，這需要合生創(chuàng)展交出更多的答卷來證明。

??投資者：“感謝朱小姐，半年翻一倍”

??6月3日，合生創(chuàng)展發(fā)布了今年前5月的銷售數(shù)據(jù)，業(yè)績很是亮眼，總合約銷售金額約181.52億元，同比上升約147.9%。當天，該公司股價也創(chuàng)下歷史新高，報收39.5港元。2020年12月31日，合生創(chuàng)展的收盤價為19.76港元，短短5個多月的時間，漲幅已經(jīng)高達100%。

??同花順的數(shù)據(jù)顯示，同期A股房地產(chǎn)開發(fā)指數(shù)從1681點上漲到了1756點，漲幅僅為4.5%。部分標桿房企的股價甚至還低于去年年末，例如，2020年12月31日，萬科A的收盤價為28.7元，6月3日的收盤價為26.67元。保利地產(chǎn)則從15.82元跌至了13.39元。

??內(nèi)房股的走勢也好不了多少，大部分個股這5個多月來都沒怎么漲，漲幅大多在10%以內(nèi)，比較出色的如越秀地產(chǎn)從1.5港元上漲到了1.9港元，漲幅為27%。

??在這樣的行業(yè)背景下，合生創(chuàng)展可謂是一枝獨秀。難怪有投資者在論壇上留言：“感謝朱小姐，半年翻一倍?！?/p>

??投資者口中的朱小姐指的是朱桔榕，合生系掌門人朱孟依的掌上明珠?，F(xiàn)年32歲的朱桔榕已經(jīng)在合生創(chuàng)展歷練多年，早在2009年，也就是20歲時就開始擔任總裁助理，分管公司財務(wù)、人力行政管理等方面工作。2012年，她被委任為執(zhí)行董事、常務(wù)副總裁，2013年升任董事會副主席。2020年1月10日，朱桔榕接過朱孟依的擔子，成為合生創(chuàng)展新一任董事會主席，走向臺前。

??朱桔榕上任沒多久，合生創(chuàng)展便斥資180億元在北京連奪三地，令這家沉寂多時的粵派房企再度回歸到行業(yè)聚光燈下。2020年是她在任的第一個完整財年，交出的成績單還是可圈可點的。其中，合生創(chuàng)展的合約銷售額同比增長約53.7%至358.34億元，營業(yè)收入約343.7億港元，同比增長84.8%，毛利是218.3億港元，同比增長133.17%，凈利潤194.4億港元，同比增幅是28.2%。

??相較這些業(yè)績數(shù)據(jù)，更為突出的是合生創(chuàng)展的股價表現(xiàn)。整個2020年，該公司的股價上漲了182%，同期貴州茅臺的漲幅為65.7%。

??暴利的股權(quán)投資

??仔細分析2020年合生創(chuàng)展的收入、利潤結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，股權(quán)投資業(yè)務(wù)扮演了頗為重要的角色。去年，該公司在地產(chǎn)、商業(yè)、物管、基建的基礎(chǔ)上，增設(shè)了股權(quán)投資業(yè)務(wù)板塊，當年便貢獻了80.3億港元的收入和74億港元的凈利潤，貢獻力度僅次于地產(chǎn)板塊。就凈利率而言，合生創(chuàng)展地產(chǎn)板塊42%的凈利率已經(jīng)令同行難望其項背，但股權(quán)投資更賺錢，凈利率高達92%。

??據(jù)了解，早在2016年底，合生創(chuàng)展的董事會就決定了要開拓股權(quán)投資這項新業(yè)務(wù)。從2018年起，該公司開始搭建相關(guān)管理體系，并在2018年、2019年錄得股權(quán)投資業(yè)務(wù)的凈利潤。2020年初，合生創(chuàng)展認為自己已經(jīng)具備了將股權(quán)投資業(yè)務(wù)作為日常主營業(yè)務(wù)的各項條件，因此決定在當年著手業(yè)務(wù)的開展，正式把股權(quán)投資業(yè)務(wù)納為主要業(yè)務(wù)活動之一。

??合生創(chuàng)展的股權(quán)投資包括一級市場私人股權(quán)投資及二級市場股票投資，方向主要是高科技、醫(yī)療健康、新消費、物流及供應(yīng)鏈。據(jù)該公司介紹，開辟這項新業(yè)務(wù)是為了在低息環(huán)境下為現(xiàn)金盈余尋找更高的資本回報及穩(wěn)定現(xiàn)金流，投資策略是長短結(jié)合，中長線持有高科技標的，這部分投資占比60%~70%，中短期的策略交易則側(cè)重于醫(yī)療健康領(lǐng)域，占比30%-40%。截至2020年底，該公司在一級市場和二級市場的投資額分別為40億港元和219億港元。

??二級市場的投資主要投向了大藍籌，如平安保險、平安健康醫(yī)療、匯豐控股、中國移動、小米集團、Sea Limited等藍籌股。合生創(chuàng)展表示，公司堅持只投資大型企業(yè)的股票，當中主要為市值超過500億港元的企業(yè)，這些優(yōu)質(zhì)藍籌股既有良好的現(xiàn)金分紅，又具備隨時變現(xiàn)的能力。

??一級市場方面，2020年，該公司斥資6億美元參股Scientia Technologies，這是一家高科技企業(yè)，主要提供人工智能、大數(shù)據(jù)分析、云端服務(wù)及區(qū)塊鏈技術(shù)。同時，也參與了通用智能機器人公司Flexiv非夕科技的B輪融資。

??2021年，投資還在繼續(xù)。合生創(chuàng)展6月1日發(fā)布的公司通訊顯示，該公司在4月份參投了邊緣人工智能晶片研發(fā)企業(yè)-地平線機器人。

??在年報中，合生創(chuàng)展并未詳細披露2020年那80.3億港元的股權(quán)投資收入是怎么來的，但從公開信息可發(fā)現(xiàn)，有部分收入是來自于數(shù)年前的投資變現(xiàn)，例如以21.57億元出售的4.42億股北京農(nóng)商行股份。

??當然，雖然業(yè)績、股價雙走高，但業(yè)內(nèi)對合生創(chuàng)展能否繼續(xù)維持這種大好局面也是有不同聲音的。上述香港投行人士認為，以2020年的凈利潤來看，合生創(chuàng)展的估值是在內(nèi)房股的合理區(qū)間，但其中有將近4成是來自股權(quán)投資收益，這部分收益顯然是不穩(wěn)定，一旦遭遇市場大幅波動，該公司股價勢必也將承壓?；葑u也在5月份的一份報告中表示，合生創(chuàng)展的信用狀況受到股權(quán)投資的負面影響，原因是股權(quán)投資可能出現(xiàn)波動且該公司的股權(quán)投資業(yè)績記錄有限。

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