最近，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)突然熱了起來(lái)。10月20日，多只可轉(zhuǎn)換債券大漲觸發(fā)“熔斷”，部分品種盤(pán)中大漲逾20%，帶動(dòng)中證轉(zhuǎn)債指數(shù)大幅反彈，一度脫離大盤(pán)走勢(shì)。隨后前期大漲的轉(zhuǎn)債交易價(jià)格快速“跳水”，截至收盤(pán)，逾10只可轉(zhuǎn)債臨時(shí)停牌，另有部分轉(zhuǎn)債單日成交超過(guò)100億元，幾天的時(shí)間成交額激增逾90倍。

2019年曾經(jīng)“涼涼”的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，近期為何突然火熱？

筆者認(rèn)為，以下幾方面情況值得關(guān)注。一是與2019年股市相對(duì)冷清不同，隨著近期A股市場(chǎng)企穩(wěn)，量子通信、新能源汽車、軍工等題材股遭爆炒，與之相對(duì)應(yīng)的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也蠢蠢欲動(dòng)，炒作熱情持續(xù)升溫。二是證券期貨基金行業(yè)相關(guān)規(guī)章制度明確要求，從業(yè)人員不能炒股，但沒(méi)有明文規(guī)定不能炒可轉(zhuǎn)債。在這種情況下，不排除極少數(shù)從業(yè)人員鉆政策“空子”，大肆炒作有關(guān)題材標(biāo)的，增加了市場(chǎng)投機(jī)炒作風(fēng)氣。三是在可轉(zhuǎn)債的T+0交易機(jī)制下，理論上少量資金就可以實(shí)現(xiàn)當(dāng)日“無(wú)限回轉(zhuǎn)”交易，當(dāng)市場(chǎng)交投情緒好的時(shí)候，反復(fù)交易能產(chǎn)生較大成交額，助推市場(chǎng)做多熱情。反之，推動(dòng)市場(chǎng)賣空“跳水”。

此外，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)參與交易的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者數(shù)量相對(duì)較少，少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者利用可轉(zhuǎn)債交易沒(méi)有漲跌幅限制（但可觸發(fā)“熔斷”或臨時(shí)停牌）的規(guī)則，瘋狂跟風(fēng)炒作概念可轉(zhuǎn)債。目前，雖然可轉(zhuǎn)債沒(méi)有漲停板和跌停板，但交易所為了減少市場(chǎng)波動(dòng)和控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，上交所的轉(zhuǎn)債交易設(shè)有熔斷機(jī)制，深交所設(shè)有集中競(jìng)價(jià)限制。上?？赊D(zhuǎn)債開(kāi)盤(pán)價(jià)范圍70元至150元，深圳可轉(zhuǎn)債開(kāi)盤(pán)價(jià)范圍70元至130元。

在可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)不設(shè)置漲跌幅限制，實(shí)施T+0交易并通過(guò)股票賬戶交易，這樣的制度設(shè)計(jì)初衷是優(yōu)化市場(chǎng)交易程序、遵循市場(chǎng)交投規(guī)律，推動(dòng)可轉(zhuǎn)債價(jià)格隨著市場(chǎng)供求關(guān)系自由變動(dòng)。在制度設(shè)計(jì)之初，可轉(zhuǎn)債交易價(jià)格并非完全“裸奔”，也設(shè)置了集合競(jìng)價(jià)范圍、臨時(shí)停牌機(jī)制和熔斷機(jī)制等限制。但極少數(shù)投資者脫離企業(yè)基本面和實(shí)際業(yè)績(jī)投機(jī)炒作的行為，嚴(yán)重?cái)_亂了市場(chǎng)秩序，必須從嚴(yán)監(jiān)管、從重處罰。

一方面，繼續(xù)完善可轉(zhuǎn)債二級(jí)市場(chǎng)交易規(guī)章制度，尤其是從業(yè)人員能否參與可轉(zhuǎn)債交易的配套規(guī)則要盡快明確，不給極少數(shù)行業(yè)內(nèi)部的投機(jī)分子以可乘之機(jī)。對(duì)逾越紅線者，必須一罰到底，絕不手軟。

另一方面，要加強(qiáng)投資者教育，在可轉(zhuǎn)債一級(jí)市場(chǎng)，繼續(xù)規(guī)范發(fā)行秩序，控制發(fā)行節(jié)奏，減少可轉(zhuǎn)債大規(guī)模破發(fā)以及擴(kuò)容過(guò)快給二級(jí)市場(chǎng)健康發(fā)展帶來(lái)的不利影響。在交易環(huán)節(jié)，適當(dāng)鼓勵(lì)更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，稀釋追漲殺跌的游資力量，穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。

此外，從投資者角度看，要進(jìn)一步豐富居民財(cái)富管理市場(chǎng)，增加大類資產(chǎn)配置的投資標(biāo)的，讓廣大投資者除了炒作可轉(zhuǎn)債之外，還有更豐富的理財(cái)產(chǎn)品可供選擇，避免資金“扎堆”“抱團(tuán)”炒作給市場(chǎng)和投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

歸根結(jié)底，要減緩可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，還應(yīng)加快提高上市公司質(zhì)量，做強(qiáng)公司業(yè)績(jī)，為可轉(zhuǎn)債、正股投資交易行穩(wěn)致遠(yuǎn)奠定基礎(chǔ)。

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