來源：澎湃新聞/計(jì)思敏 胡志挺

11月13日，銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱《通知》）。一方面，銀保監(jiān)會(huì)放開了險(xiǎn)資財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制，另一方面，也列出負(fù)面清單，為投資標(biāo)的劃出紅線。

其中明確，保險(xiǎn)資金開展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資，所投資的標(biāo)的企業(yè)不得直接從事房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)，包括開發(fā)或者銷售商業(yè)住宅。

具體來看，此次《通知》的核心內(nèi)容在于取消保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制。但這也并不意味著保險(xiǎn)公司可以任意選擇投資標(biāo)的，負(fù)面清單設(shè)置了10項(xiàng)情形給保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資明確劃出紅線。

此次《通知》所指的財(cái)務(wù)性股權(quán)投資，是指保險(xiǎn)集團(tuán)（控股）公司、保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司（統(tǒng)稱保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)）以出資人名義投資并持有未上市企業(yè)股權(quán)，且按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及其關(guān)聯(lián)方對(duì)該企業(yè)不構(gòu)成控制或共同控制的直接股權(quán)投資行為。

58安居客房產(chǎn)研究院分院院長張波認(rèn)為，《通知》中關(guān)于保險(xiǎn)資金投資房地產(chǎn)的規(guī)定，符合房地產(chǎn)市場金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的總體監(jiān)管目標(biāo)，保險(xiǎn)資金采取“明股實(shí)債”方式進(jìn)入房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域的現(xiàn)象并不鮮現(xiàn)，由此產(chǎn)生的隱形風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，因此這一政策無疑強(qiáng)化了資金監(jiān)管的滲透性。

“一方面，當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)中TOP50房企中未上市的企業(yè)已經(jīng)不多，未上市企業(yè)相對(duì)而言風(fēng)險(xiǎn)本身比較大；另一方面，國家對(duì)于保險(xiǎn)資金投資一些高風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)，特別是房地產(chǎn)業(yè)作出明確限制性要求，也代表了保險(xiǎn)資本對(duì)于房地產(chǎn)投資的進(jìn)一步從嚴(yán)?！?盤古智庫高級(jí)研究員江瀚提到。

張波認(rèn)為，在“三道紅線”等高壓下，“債轉(zhuǎn)股”融資需求增加。目前監(jiān)管層做出上述禁止性規(guī)定，主要是源于整體控制房企的債券融資，這導(dǎo)致房企加大股權(quán)類融資，而股權(quán)類融資也存在一定風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)資金對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管控要求高，如果大量進(jìn)入到房地產(chǎn)直接開發(fā)領(lǐng)域，并不利于其穩(wěn)定性和安全性。

“保險(xiǎn)資金的資金來源很大一部分是老百姓交的保費(fèi)，其帶有公共屬性，同時(shí)其資金成本也非常低，為了防止出現(xiàn)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致保費(fèi)受損，因此保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)投資此前多集中于養(yǎng)老金、債權(quán)性質(zhì)的債券，給保險(xiǎn)資金保值增值。此次，劃定負(fù)面清單后，保險(xiǎn)資金的投資范圍擴(kuò)大，可提升保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力?！?廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉說道。

值得一提的是，房地產(chǎn)業(yè)由于低估值高收益等特點(diǎn)一直受到險(xiǎn)資青睞。據(jù)克而瑞地產(chǎn)研究公布的報(bào)告，2020年上半年排名TOP50的房企中，有超過三分之一房企的前十大股東中有險(xiǎn)資的身影。其中，中國平安和中國人壽投資TOP50強(qiáng)房企數(shù)量相對(duì)較多，特別是中國平安，目前均位列碧桂園、旭輝控股、中國金茂、華夏幸福的第二大股東。

報(bào)告顯示，國家“房住不炒”的調(diào)控理念不改，險(xiǎn)資進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)，主要集中在股權(quán)、債權(quán)類投資，資金不會(huì)直接流向房市。在險(xiǎn)資權(quán)益性資產(chǎn)入房方面，一方面隨著保費(fèi)的近幾年爆發(fā)式增長，險(xiǎn)資需要尋找給其帶來穩(wěn)定收益的投資渠道，預(yù)期收益率高，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，成長性強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)則會(huì)得到青睞，同時(shí)險(xiǎn)資青睞業(yè)績穩(wěn)健的價(jià)值型上市公司以獲取長期分紅和股價(jià)成長。

張波指出，此次《通知》未對(duì)投資房企上市公司提出相應(yīng)要求，規(guī)定目前是禁止投資未上市公司。這在一定程度上或會(huì)加劇險(xiǎn)資向上市房企靠攏。但值得關(guān)注的是，已上市房企并不代表著自身當(dāng)下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平就處于較低水平，未來不排除對(duì)上市房企的資金監(jiān)管，可能會(huì)通過證監(jiān)會(huì)等部門進(jìn)一步規(guī)范和升級(jí)。

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