來(lái)源：中房網(wǎng)

與房企拆分物業(yè)上市，集體上演“真香”定律形成鮮明對(duì)比，近期多家中小型房企接連出現(xiàn)上市申請(qǐng)“失效”的現(xiàn)象。

盡管“失效”并不代表“失利”，但近年來(lái)中小房企沖擊IPO失敗的案例并不罕見(jiàn)。去年，海倫堡、奧山控股兩次遞交招股書(shū)兩次折戟，是否繼續(xù)申請(qǐng)仍有待觀察；萬(wàn)創(chuàng)國(guó)際第四次招股書(shū)則直接被拒絕，上市計(jì)劃宣告終止。

另一方面，今年成功在港股上市的房企數(shù)量也大大低于前幾年?？偟膩?lái)看，港交所的上市閘門(mén)對(duì)于內(nèi)地房企來(lái)說(shuō)似乎已經(jīng)漸“窄”。

“半年一提交，半年一失效”幾乎成常態(tài)

不過(guò)，中小房企在對(duì)接資本市場(chǎng)的路上仍舊堅(jiān)持不懈。

“申請(qǐng)-失效-更新”的循環(huán)，成為今年不少中小房企赴港上市之路的寫(xiě)照。

據(jù)中房網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，2020年以來(lái)，向港交所遞交招股書(shū)的有祥生控股、大唐集團(tuán)、實(shí)地地產(chǎn)、港龍地產(chǎn)、三巽控股、中國(guó)文旅、領(lǐng)地控股、上坤地產(chǎn)、金輝控股、鵬潤(rùn)控股等10家房企，其中多家房企均在招股說(shuō)明書(shū)失效后，迅速再度提交更新后的招股說(shuō)明書(shū)，上市意愿十分明顯。

10月19日，據(jù)港交所信息，中國(guó)文旅集團(tuán)此前遞交的IPO招股書(shū)已呈“失效”狀態(tài)，而中國(guó)奧園系其單一最大股東。對(duì)此奧園方面回復(fù)稱(chēng)，港交所在交表6個(gè)月后，根據(jù)正常程序會(huì)顯示為失效狀態(tài)，目前中國(guó)文旅上市進(jìn)展順利，公司會(huì)重新更新一版上傳，具體時(shí)間和更新信息以港交所網(wǎng)站為準(zhǔn)。

10月12日，領(lǐng)地在首次遞交的招股書(shū) “失效”不到3個(gè)工作日，向港交所二度提交了招股書(shū)文件。在同一天，上坤地產(chǎn)向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)擬主板上市，此也是上坤地產(chǎn)第二次遞交招股書(shū)。在今年3月末，上坤地產(chǎn)第一次遞交申請(qǐng)，截至9月末，該申請(qǐng)已失效。

更早的故事還有不少。5月31日，大唐集團(tuán)控股有限公司二次遞交招股書(shū)，此前其曾于2019年12月初向港交所遞交招股書(shū)。今年成功上市的港龍地產(chǎn)，也是在4月份申請(qǐng)失效后，于5月12日更新招股書(shū)，再度發(fā)起IPO沖刺......

三家房企艱難成為“幸運(yùn)兒”

房企多次“遞表”情況的頻發(fā)，也意味著成功“上岸”變得艱難。

2019年，成功登陸港交所的房企有德信中國(guó)、銀城控股、中梁控股、中國(guó)天保、新力控股、景業(yè)名邦6家。2018年，也有6家房企。而在今年，離年底僅剩60天時(shí)間，但仍只有3家房企成為了成功登陸的“幸運(yùn)兒”，且都經(jīng)歷了各種曲折和波瀾。

今年第一家獲批在港上市的房企為匯景控股有限公司，于2020年1月16日上市，但出現(xiàn)了公開(kāi)認(rèn)購(gòu)不足的“尷尬”情況。招股結(jié)果顯示，公開(kāi)發(fā)售部分未獲足額認(rèn)購(gòu)，認(rèn)購(gòu)合共2535.4萬(wàn)股，不足公開(kāi)發(fā)售股份總數(shù)7881萬(wàn)股的三分之一。

港龍中國(guó)是今年第二家獲批在港上市的內(nèi)地房企，也是疫情發(fā)生后的首家上市內(nèi)地房企。

7月15日，兩次向港交所遞表的港龍中國(guó)正式在香港聯(lián)交所掛牌上市。不過(guò)，港龍中國(guó)發(fā)行首日即遭遇破發(fā)。

10月16日，金輝控股（集團(tuán)）有限公司通過(guò)上市聆訊，預(yù)期將于10月29日在港股正式掛牌上市。金輝控股此次IPO發(fā)行價(jià)格區(qū)間為每股3.50-4.50港元，基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模6億股，可超額配售不超過(guò)0.9億股，最高募集資金31.05億港元。

作為年內(nèi)第三家在港上市的內(nèi)地房企這已不是金輝首次向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。實(shí)際上，早在7年前，金輝控股便向港交所遞交上市申請(qǐng)書(shū)，卻因申請(qǐng)狀態(tài)失效而終止；2016年，金輝控股開(kāi)始謀求在A股上市，無(wú)果；4年之后，金輝控股終于即將在港交所實(shí)現(xiàn)上市。

不過(guò)，也有個(gè)別順利“過(guò)關(guān)”的企業(yè)。

10月23日，香港聯(lián)交所披露祥生控股（集團(tuán)）有限公司聆訊后招股書(shū)，這意味著祥生港股上市進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。值得注意的是，從6月3日遞表到10月23日通過(guò)聆訊，祥生僅用了142天。單從過(guò)會(huì)時(shí)間看，祥生地產(chǎn)是2019年以來(lái)過(guò)會(huì)用時(shí)最短的一家。

上市能否成為中小房企的救命稻草？

盡管業(yè)內(nèi)已經(jīng)普遍感慨，房企港股上市的窗口期已過(guò)。但疫情爆發(fā)至今，中小房企對(duì)于赴港上市還是表現(xiàn)出積極的態(tài)度。畢竟，上市可以獲取更多的資本利益，補(bǔ)充資金。

但必須指出的是，登錄資本市場(chǎng)對(duì)于一部分中小企業(yè)來(lái)說(shuō)只能是“解渴”，卻不能“救命”。上市只是為企業(yè)打開(kāi)融資的更多可能性，業(yè)績(jī)才是企業(yè)最大考驗(yàn)。不然，即便順利通過(guò)港交所問(wèn)詢(xún)、聆訊，仍可能會(huì)面對(duì)認(rèn)購(gòu)不足、開(kāi)盤(pán)遇冷、股價(jià)破發(fā)等更多重重考驗(yàn)。

比如港龍中國(guó)發(fā)行首日遭遇破發(fā)，匯景控股公開(kāi)認(rèn)購(gòu)不足，類(lèi)似的“尷尬”情形，都曾發(fā)生在2019年上市的銀城國(guó)際、天保集團(tuán)身上。

IP Global中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，中小房企為了解決融資和流動(dòng)性壓力問(wèn)題，掛牌上市后出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，這并不是具體哪一家企業(yè)的問(wèn)題，而是目前整個(gè)內(nèi)房股較為普遍的現(xiàn)象，內(nèi)房股大多數(shù)估值都是比較低，基本上股價(jià)都低于每股凈資產(chǎn)。

易居企業(yè)集團(tuán)CEO丁祖昱認(rèn)為，各大中小房企紛紛通過(guò)赴港上市為企業(yè)輸血，雖能解一時(shí)之急，卻也不是長(zhǎng)久之計(jì)。單靠上市所能進(jìn)行的融資其實(shí)非常有限，更為重要的是上市后房企的運(yùn)作將變得更加透明和規(guī)范，如何贏得資本市場(chǎng)的認(rèn)可，從而大幅拓寬融資渠道、進(jìn)一步降低融資成本才是關(guān)鍵所在。

貝殼研究院高級(jí)分析師潘浩亦表示，上市不是終點(diǎn)，也不是可以解決房企問(wèn)題的唯一通路。接下來(lái)房企行業(yè)格局必然走向高集中度的發(fā)展模式，中小型房企的發(fā)展空間越來(lái)越有限。房企還應(yīng)注重發(fā)展本身，在把握市場(chǎng)機(jī)遇，多元化以及輕重資產(chǎn)資源配置上要有硬實(shí)力。

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