家具 “四大家族” PK:營收動力整體下滑,抗疫能力誰最強(qiáng)?

來源：智能家居時間：2020-06-08 20:16

消費(fèi)股正在被市場關(guān)注。索菲亞(002572.SZ)被外資“買爆”足以稱得上資本市場大事件，6月1日，其股價創(chuàng)年內(nèi)新高，盤中最高26.75元/股，隨后連跌三個交易日，6月5日收于23.40元/股。

房地產(chǎn)行業(yè)增速放緩，對家具股帶來一定沖擊。即便家具股2019年營收整體增速疲軟，營收高增長行情不再，但隨著期房交付，家具產(chǎn)業(yè)營收再迎動力，機(jī)構(gòu)多番調(diào)研家具股，對多家頭部企業(yè)給出“買入”評級。

需要注意到，行業(yè)洗牌向龍頭集中。市值475億元左右的歐派家居(603833.SH)距離其“千億目標(biāo)”還有很長的路要走，280億元的顧家家居(603816.SH)、213億元的索菲亞以及132億元的尚品宅配(300616.SZ)緊隨其后，四家企業(yè)占據(jù)家具行業(yè)大半江山。

市場矚目之下，前述家具股“四大家族”能否再贏突破？公司營收、凈利增長動力是否仍然強(qiáng)勁？疫情期間對公司的影響幾何，公司是否具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力？　　

一、四大家族營收大PK

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，所有境外投資者對單一上市公司的A股持股比例總和，不得超過該上市公司股份總數(shù)的30%。深交所近日公布，外資持有索菲亞比例已超過相關(guān)規(guī)定26%的警戒點(diǎn)。

索菲亞被外資垂涎的背后，是上市9年來業(yè)績保持穩(wěn)定增長的優(yōu)異財報，根據(jù)公布的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，自2010年至2018年，公司幾乎每年保持著20%-40%的營收凈利增長。

然而這種高增長表現(xiàn)在2019年“畫上逗號”。2019年，索菲亞營收76.86億元，同比增長僅有5.13%。

從業(yè)績高增長模式突變到增長緩慢模式的還有尚品宅配。上市僅3年時間，該公司營收表現(xiàn)再不如前。據(jù)東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)，2013年至2015年，該公司營收增長長期保持在60%左右，業(yè)績增長動力強(qiáng)勁。

然而上市前夕直至2019年，公司營收與凈利潤增長逐年遲緩，2019年，尚品宅配營收同比增長僅有9.26%，歸屬凈利潤同比增長10.76%。

另一營收增速表現(xiàn)遲緩的顧家家居，2019年營收同比增長20.95%，此前3年該數(shù)據(jù)均在30%-40%之間，2018年，該公司營收同比增長37.61%。

作為市值第一的家具股，歐派家居在朝著千億市值的目標(biāo)穩(wěn)定增長。雖然僅上市3年，但觀其過去7年的財報，自2012年至2019年，公司營收保持在17%-38%之間。

從收入端來看，2011年至2019年，歐派家居主營業(yè)務(wù)收入由22.2億元提升135.3億元，復(fù)合增長率達(dá)到25%；業(yè)績端增長復(fù)合增速達(dá)47%。

2019年財報顯示，歐派家居營收同比增長17.59%，歸屬凈利潤同比增長17.02%。　　

二、歐派家居頻減持

記者注意到，上述四家上市公司的市盈率幾乎保持在同一水平。6月5日收盤，歐派家居113.09元/股，市盈率25.83；顧家家居46.44元/股，市盈率24.06；索菲亞23.4元/股，市盈率19.82；尚品宅配66.4元/股，市盈率24.97。

值得注意的是，歐派家居主營櫥柜，索菲亞主營衣柜，顧家家居主營沙發(fā)，三家企業(yè)以更傳統(tǒng)的理念在細(xì)分領(lǐng)域保持頭部位置，而尚品宅配則主打全屋定制。

各占江山之下，公司的基本面各不相同。百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人兼高級分析師莊帥認(rèn)為，歐派家居經(jīng)營能力優(yōu)異，近年來業(yè)績高速增長，且公司股權(quán)高度集中。

據(jù)天眼查，截至2020年一季度末，該公司實(shí)際控制人姚良松及其弟合計持股77.31%。按照公司目前475億元市值計算，上市公司為兄弟二人貢獻(xiàn)365億元身家。

作為家具股中唯一的百元股，它的另一面是歐派家居相較于其他公司頻繁的減持公告。

記者了解到，歐派家居董秘楊耀興擬在8月7日前減持15萬股。3月6日至6月1日期間，其減持公司股份約8.18萬股，減持價格113.55元/股至123.76元/股。累計套現(xiàn)近千萬。

歐派家居董事譚欽興在2月19日至3月5日期間，以119.01元至121.77元/股的均價，減持所持11萬股，套現(xiàn)1320.62萬元，而譚欽興的減持目標(biāo)為20萬股。

歐派家居監(jiān)事鐘華文則在1月16日至17日期間，以120元至120.47元/股的均價，減持10萬股，套現(xiàn)1201.98萬元?！　?/p>

三、一季報表現(xiàn)不一

中國家居/設(shè)計互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略專家王建國在接受記者采訪時表示，目前影響家具產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響因素包括房地產(chǎn)行業(yè)政策的收緊、國際環(huán)境下對外貿(mào)的不利影響以及疫情對行業(yè)產(chǎn)生的影響。

王建國認(rèn)為，本身一季度就是家具行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，加之疫情影響，大部分家具企業(yè)以實(shí)體店為主的線下消費(fèi)受到較大打擊，施行的常規(guī)賣場優(yōu)惠政策在疫情期間無法發(fā)揮根本作用，而一兩個月的減租等降低成本的手段亦杯水車薪，整個行業(yè)受到的影響較大?！　?/p>

歐派家居作為頭部企業(yè)，其一季報同比下滑嚴(yán)重，凈利潤出現(xiàn)虧損。其中，一季度歸屬凈利潤為-1.015億元，同比下降210%，營收同比下降35%。公司存貨周天天數(shù)同比高出一倍，為66.5天。

歐派家居董秘回應(yīng)《華夏時報》記者稱，由于新冠疫情的爆發(fā)，一定程度上造成一季度房屋銷售、裝修需求滯后、家居建材賣場及購物中心開業(yè)時間較晚、終端活動促銷不足等問題，加之今年一月份春節(jié)假期較早，在零售環(huán)節(jié)對公司家居銷售造成了一定程度影響。

尚品宅配營收、凈利潤下滑程度較大。一季報顯示，該公司歸屬凈利潤-1.556億元，同比下降589%，營收同比下降47%。公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也同比高出近兩倍，為173.56天。

相較之下，索菲亞一季度虧損較小，歸屬凈利潤為-1655萬元，同比下降115%，營收同比下降35%。公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比高出近一倍，為62.9天。

值得注意的是，索菲亞在一季度中的毛利率與往年同期水平并未相差太多，為30.87%。

索菲亞董秘在接受記者采訪時表示，疫情期間，受限于嚴(yán)格的防疫措施，門店流量驟減，公司營銷團(tuán)隊快速響應(yīng)，在足不出戶的情況下，迅速做出了從線下向線上轉(zhuǎn)變的銷售模式。

值得注意的是，索菲亞自建的互聯(lián)網(wǎng)營銷矩陣經(jīng)過多年的運(yùn)營，已經(jīng)比較成熟，把社群營銷、直播裂變、直播+社群、網(wǎng)紅帶貨等多種線上營銷方式結(jié)合到一起做線上接單。同時，該公司還鼓勵各地經(jīng)銷商自己組織，以直播探店、裝修小課堂等形式，實(shí)現(xiàn)各地線上接單。疫情期間，該公司整個經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)保持穩(wěn)定，現(xiàn)金流狀況穩(wěn)定。

記者了解到，索菲亞管理層決定將堅定地推進(jìn)2020年重點(diǎn)經(jīng)營計劃，其中主要包括繼續(xù)致力打造一個積極進(jìn)取的全渠道營銷體系。

家具行業(yè)有非常明顯的季節(jié)性周期，上半年為行業(yè)淡季。某大型分析師王宇在接受記者采訪時表示，突如其來的疫情打亂經(jīng)濟(jì)秩序，但另一方面，從一季報呈現(xiàn)的財務(wù)情況也可一定程度上反應(yīng)各公司應(yīng)對風(fēng)險的能力。

（文章來源：華夏時報）